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常铝股份双轮驱动失速 资本运作能否挽回估值颓势

时间:2018-11-09 22:47来源:财经新闻 作者:财经在线 点击:

常铝股份双轮驱动失速 资本运作能否挽回估值颓势

  通过外延式并购及一系列的资本运作,常铝股份打造了以“铝加工+医疗健康”为核心的双轮驱动战略。但随着并购标的朗脉科技三年业绩承诺完成,医疗健康板块业绩随即开始下降,并购形成的大额商誉计提减值准备问题凸显,朗脉科技实控人计划减持。常铝股份医疗健康板块失速,使双轮驱动战略面临熄火。而回顾常铝股份资本运作之路,九鼎系在其中也有千丝万缕的关系。常铝股份2018年在业绩增长出现疲态之际发起的新一轮并购,能否挽回目前的估值颓势?

  常铝股份(002160.SZ)成立于2002年12月27日,2007年8月21日于深圳中小板上市。公司的主营业务为铝箔、铝材、铝板、铝带制造,传统铝加工及相关产业链延伸。上市公司曾因2012年级2013年连续两个会计年度净利润为负值,在2014年3月11日被深交所实施退市风险警示特殊处理,证券简称由“常铝股份”变更为“*ST常铝”;2014年8月,公司通过发行股份购买资产的资本运作方式并购产业链下游铝制高频焊管制造企业山东新合源,对产业链进行整合,随即于2014年当年实现扭亏为盈,实现净利润2139.73万。至此,*ST常铝也于2015年3月20日成功摘帽,证券简称由“*ST常铝”变回“常铝股份”。顺利利用资本运作的手段并购山东新合源,实现对产业链的整合,常铝股份由此开启了后续的资本运作之路。

  一、跨界并购朗脉科技,打造“铝加工+医疗健康”双轮驱动战略

  在2015年初,常铝股份通过一系列资本运作,以发行股份购买资产的方式并购上海朗脉科技,进军医疗洁净整体解决方案领域,从而转型成为一家以“铝加工+医疗健康”双轮驱动战略为导向的双主营上市公司。彼时,医疗健康正是资本市场受到投资人吹捧的概念之一。

  2015年2月,常铝股份发布公告,拟通过非公开发行股份的方式作价10.12亿元购买朗脉科技相关股东所持有的99.94%股份,上市公司全资子公司拟以支付现金的形式购买邵春林、赵松年及江捷所持有的0.06%的朗脉科技股份。上海朗脉洁净技术有限公司成立于2009年10月29日,是一家主要从事于医疗洁净技术服务的公司,主营业务是按照GMP相关标准及客户需求为医药企业洁净区工程提供包括洁净管道系统、自控系统、洁净工业设备、设计咨询和GMP验证、洁净区系统及整体解决方案等技术服务。

  并购完成后,朗脉科技将成为常铝股份的全资子公司。新浪财经研究常铝股份的子公司所属的业务板块分布情况,发现常铝股份的子公司主要分布于铝加工业务板块及医疗健康业务板块,主营业务收入的结构也从2014年单一的铝加工转变为目前的铝加工及医疗洁净。种种迹象表明常铝股份的“铝加工+医疗健康”双轮驱动战略并非说说而已。

常铝股份双轮驱动失速 资本运作能否挽回估值颓势

  而除了全资控股医疗洁净领域的朗脉科技以及控股四川晨曦等子公司之外,常铝股份还参股了优适医疗科技(江苏)有限公司和苏州奥芮济医疗科技有限公司,新浪财经通过查阅相关资料后发现,这两家参股公司的主营业务为骨科医疗器械。常铝股份2017年年度报告显示,优适医疗科技(江苏)有限公司的营业收入为4637.6万,净利润-921.62万;苏州奥芮济医疗科技有限公司的营业收入为292.3万,净利润为-674.25万。虽然两家参股公司并未为常铝股份贡献相关利润,但是可以确定的是,通过参股这两个公司,常铝股份对于医疗健康领域的涉足绝不仅限于医疗洁净行业,在医疗器械制造领域也有布局。

  通过并购及参股相关公司,常铝股份的发展战略由传统的铝加工相关产业转变成为“铝加工+医疗健康“双主营业务的双轮驱动发展战略。从公司发展的角度上来说,铝加工产业属于高耗能传统周期性产业,如果通过外延式并购装入一些新行业的优质资产,可以减轻上市公司对高耗能传统产业的依赖,同时通过介入新行业优质资产创造新的可持续的利润增长点,平滑公司传统周期性行业所带来的业绩波动。“铝加工+医疗健康”双轮驱动战略,如果顺利施行,那么对于常铝股份而言绝对不是一件坏事。

  然而,自从2015年常铝股份进军医疗健康领域至今,其医疗健康业务板块的表现并不像投资人所预期的那样,成为上市公司长期的业绩增长点。在医疗健康板块主要子公司上海朗脉科技完成业绩承诺的利润后,医疗健康板块相关资产所贡献的营收和利润随即一路下滑,成为了上市公司股价的拖累。

  二、医疗健康板块业绩失速,大额商誉计提减值准备疑云

  常铝股份在并购上海朗脉科技时,设定的业绩承诺是上海朗脉科技需在2014、2015、2016年分别实现净利润6830万元、7860万元及8790万元。而上海朗脉在以2014年实现利润6962.38万元,2015年实现利润6218.12万元并缴纳1200.61万元业绩补偿款,2016年实现利润8976.66万元的成绩坎坷完成业绩承诺后,2017年朗脉科技的医疗洁净业务随即开始走下坡路,主营业务收入及净利润双降,利润率与行业平均利润率的差距开始加大。上市公司所宣扬的“铝加工+医疗健康”双轮驱动战略中,医疗健康业务板块的业绩已经开始明显失速,而失速的医疗健康板块难以支撑常铝股份双轮驱动的业务发展战略。

  根据上市公司公告及相关研报资料显示,上海朗脉的主营业务为医疗洁净专业承包工程和制药企业整体解决方案的EPC总承包项目,具体业务范畴包括:1.维护结构;2.暖通空调;3.电器自控;4.洁净管道(洁净水、气体的输送管道);5.给排水(纯化水、洁净水的制备等);6.GMP验证与咨询。而根据上市公司对于朗脉科技业务范围的描述及回复交易所问询时所给出的对标公司,新浪财经选取了相关对标公司与朗脉科技接近的产品项目来研究一下朗脉科技医疗洁净业务收入与行业对标公司及行业平均值的差异。(见表一、图一)

  相关对标公司及对标产品项目名称:

  1. 东富龙(300171,股吧)(300171.SZ)——净化设备及工程;

  2. 楚天科技(300358,股吧)(300358.SZ)——制药用水装备及工程系统集成;

  3. 诚益通(300430,股吧)(300430.SZ)——系统设备及其他;

  4. 新纶科技(002341,股吧)(002341.SZ)——净化工程。

(责任编辑:admin)
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