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投资德威新材之忧,或明或暗

时间:2019-01-14 12:44来源:财经新闻 作者:财经在线 点击:

  德威新材(300325,股吧)(300325.SZ)主要从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售,主要包括XLPE绝缘材料、内外屏蔽材料、汽车线束绝缘材料、弹性体材料、UL系列材料及通用PVC材料等系列。

  最近一个半月,上市公司股价反弹相当不错,从最低点一度反弹超过60%。此种情况下,必然有投资者蠢蠢欲动,意图做一票走人。不过,我们希望诸位无论短期投机何种股票,都要预先做足功课探明风险。

  于德威新材而言,明面上的一个风险是高质押。根据公告:截至2018年7月10日,上市公司控股股东德威投资集团有限公司共持有上市公司38.66%股本;其中,办理了股票质押交易的股份占其持有股份总数的99.997%,占上市公司总股本的38.66%。

  明面上的另一个风险是交易所对上市公司连续下发关注函、问询函,而上市公司多次延期回复。至于并不那么明面的一个风险则是德威新材的应收账款情况,我们将在接下来的内容里率先予以讨论。

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  应收账款之疑问

  2009年至2013年,德威新材应收账款周转天数基本维持在93天左右,2014年、2015年略有上升,分别为108天、113天;而到了2016年、2017年,上市公司应收账款周转天数分别为175天、214天。

  显然,2016年是德威新材应收账款周转天数出现较大变化的一年,因此这一年尤为引人注意。尽管当期营业收入仅同比增长了约0.81%,德威新材的应收账款却同比增长了93.17%,近乎增长1倍。

  在2016年年报中,上市公司对于应收账款的大幅增长给出了相应解释:“主要原因是本报告期子公司苏州德威商业保理有限公司(下称‘德威保理’)支付了保理贷款3.49亿元所致。”而这部分应收保理款占应收账款总额的33.97%。

  先说应收保理款这部分。值得注意的是,在披露前五大应收账款方时,我们可知前四名既是上市公司应收货款方,又是保理方,保理款合计占比近7成:

投资德威新材之忧,或明或暗

  次年年报则披露:2017年度,德威保理分别与上述5名债务人及上海欧伯尔塑胶有限公司、江苏赛德电气有限公司、江苏金土木建设集团有限公司等,即合计8家公司签订了有追索权的国内单保理业务合同。截止期末的应收客户保理款余额为3.74亿元。

  那么,这几大应收账款方质地如何呢?接下来,我们将选取其中的部分公司加以分析。

  1.第一大应收账款方,山东中州电缆有限公司(下称“中州电缆”),其坏账准备为0。根据上市公司应收账款计提规则来看,采用账龄分析法的这部分应收账款,仅有账龄在6个月以内的才可以计提比例为0。

  因此,我们或许可以这样推断,德威新材对其应收的6393万元货款形成于2016年下半年,换句话说上市公司在2016年对其销售收入应不低于6393万元。然而另一方面,德威新材在披露当期前五大客户时,第一名客户贡献的销售收入也仅有5846万元,这是为什么?

  若以合并口径的理由来解释或许也会相当牵强:根据天眼查信息,中州电缆对外投资的在营公司有三家,但投资占比均未达到合并报表的程度。

  另外,以马后炮的观点来看,中州电缆还在2018年因拒不履行生效法律文书确定义务而被列入失信人黑名单。尽管只是连带清偿责任,但也足够令人为之信用所担忧。

  2.第四大应收账款方,江苏远洋东泽电缆股份有限公司,分别于2017年12月11日、2018年8月30日,被扬州市邗江区市场监督管理局罚款并没收违法所得和非法财物。另外,2018年该公司亦有3条失信记录。

  3.第五大应收账款方,安徽科正新材料有限公司(下称“科正新材料”),其2013年至2015年年报可在工商资料中查得:营业收入分别为4971万元、1.74亿元、1.69亿元,净利润分别为-289万元、87万元、283万元。

  工商资料亦披露:科正新材料曾于2016年5月18日被合肥市高新区高新国税局以“偷税”缘由行政处罚。而在2016年4月28日成为科正新材料持股49%的第二大股东上海挚朴投资管理中心(有限合伙),曾于2017年11月6日因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假的”被列入经营异常名录(后于2018年1月5日移除)。

  2

  多次延期回复监管问询

  2018年5月10日,深交所创业板公司管理部下发重组问询函,并要求上市公司于5月18日前将有关说明材料报送;德威新材称需延期回复,并于当月23日披露。

  2018年11月22日,创业板公司管理部向德威新材发送关注函,并要求上市公司于11月30日前将相关说明材料报送;德威新材分别于11月30日、12月7日要求延期回复,并最终于12月12日披露。

  2018年12月13日,即关注函回复的次日,交易所就回复内容再度下发问询函,并要求上市公司于12月20日前将有关说明材料报送;德威新材分别于20日、28日要求延期回复,并于2019年1月4日完成回复工作。

  2018年12月17日,创业板公司管理部又向德威新材发送了关注函,要求上市公司就所披露的《关于交易对方瞿建华、姚丽琴、江阴华能企业管理有限公司延期购买公司股份的公告》做出3项说明。

  不过,上市公司在12月25日称,“鉴于有关方完成对关注函中涉及问题的核查尚需一定时间,公司将延期回复关注函的相关内容”,并最终在2019年1月4日完成回复工作。

  诚然,一年内收到4次关注函与问询函并不意味着一家上市公司必然有什么问题,但有时这可能与监管层的先知先觉有一定关系;当然,延期回复监管层的关注函或问询函也没什么大不了,但连续4次延期回复可能也暗示了上市公司的办事效率。

  更有趣的是,这4次关注函或问询函都与上市公司的一家控股子公司有关,那么,这家控股子公司究竟是谁呢?下面,我们将查阅该子公司,即江苏和时利新材料股份有限公司(下称“江苏和时利”),一探究竟。

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  子公司迷思

  2017年8月24日,德威新材发布收购公告,称以4.8亿元收购江苏和时利原股东江阴华能企业管理有限公司(下称“江阴华能”)持有的标的公司60%股权。此次收购完成后,江苏和时利成为上市公司控股子公司,上市公司形成商誉2.76亿元。

  事实上,这并非江苏和时利第一次试图融入A股市场。根据《证券市场周刊》题为“和时利高新企业资质不达标”的报道:“曾在2013年4月申请终止IPO审查的江苏和时利再次叩响了IPO大门。”

  三年之后的2016年3月21日,江苏和时利再次报送了公开发行股票招股说明书,不过此次IPO再度以江苏和时利自行撤回了申请而终止。

(责任编辑:admin)
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